Promotiebespreking: Merve Mavuş Kütük

Eind juli 2024 verhoogde de Bank of Japan de rentetarieven, wat leidde tot een aanzienlijke afwikkeling van de grootste carry trade ter wereld. Dit is een investeringsstrategie waarbij geld wordt geleend in een valuta met lage rentevoet om dit vervolgens te investeren in een valuta met een hoge rentevoet. De renteverhoging door Japan veroorzaakte aanzienlijke turbulentie op de Amerikaanse financiële markten. Dit onderstreepte opnieuw de kritieke verhouding tussen carry trade-strategieën en de financiële stabiliteit.

Mijn proefschrift gaat in op het belang van het begrijpen van carry trade-rendementen door de lens van risico- en ­rendementsdynamieken. Steeds meer literatuur benadrukt bepaalde risico­factoren bij het verklaren van rendementen op carry trades. Toch kan dit de waargenomen positieve en aanhoudende carry trade-rendementen niet helemaal verklaren. Ik introduceer nieuwe valuta-crashrisicomaatstaven die afgeleid zijn van de literatuur over vermogensprijsbepaling. Vervolgens kijk ik of deze risicomaatstaven inzicht kunnen verschaffen in de dynamiek van carry trade-strategieën. De analyse toont aan dat 62 procent van de carry trade-rendementen inderdaad wordt toegeschreven aan het hoge crashrisico van de investeringsvaluta.

Volgens de literatuur over intermediaire vermogensprijsbepaling heeft de financiële gezondheid van de intermediaire sector een aanzienlijke invloed op de prestaties van financiële activa. In een tweede deel van mijn proefschrift onderzoek ik het effect van financiële intermediaire balansen op de carry trade-rendementen.

Financiële intermediairs hebben een dubbele rol: als verstrekkers van financiering aan carry traders en als actieve deelnemers die klaar staan om te profiteren van carry trade-rendementen op valutamarkten. Door een bindende balansbeperking kunnen leenactiviteiten van intermediairs aan carry traders en andere financiële instellingen worden beperkt. Deze beperking kan ook de eigen investeringsposities van de intermediairs als carry traders verminderen. Ik probeer de mechanismen bloot te leggen waardoor de sterkte van balansen van financiële intermediaire invloed kan hebben op de premies in carry trade-rendementen. De analyse toont aan dat een deel van de carry trade-rendementen een compensatie is voor beperkingen op de capaciteit van financiële intermediairs die gebruikt worden voor risicovolle krediet- of investeringsactiviteiten.