Yieldcurve Eurozone kan vervlakken
Aute ur(s ):
Financiële Diensten Amsterdam
Ve rs che ne n in:
ESB, 84e jaargang, nr. 4213, pagina 543, 16 juli 1999 (datum)
Rubrie k :
Statistiek
Tre fw oord(e n):
financiële, markten
De yieldcurve weerspiegelt het verband tussen de looptijd van een lening en het daarbij behorende renteniveau, bij leningen van
dezelfde debiteur. Een oplopende yieldcurve is een situatie waarbij het verschil tussen het rendement op een langer lopende lening en
een lening met een kortere looptijd positief is. Hoe groter het verschil tussen bijvoorbeeld de tienjaarsrente en de driemaandsrente,
des te steiler de yieldcurve. Als dit verschil negatief is, wordt gesproken van een inverse yieldcurve. Een oplopende yieldcurve wordt
‘normaal’ verondersteld, omdat een onzekerheids- en een tijdspremie kan worden gevraagd voor het afstaan van middelen voor een
langere termijn. Ook inflatie speelt een rol bij de bepaling van de lange rente. De onzekerheidspremie geldt dan vooral de
inflatieverwachtingen (zie figuur 1).
Figuur 1. Yieldcurve in de eurozone
Een historische analyse laat zien dat een inverse yieldcurve vooral voorkomt bij een relatief hoge korte rente (zie figuur 2). Omgekeerd is
bij een relatief lage korte rente de yieldcurve het steilst. Bij een historisch relatief lage inflatie is de kans op een inflatiestijging het grootst
(statistisch gezien, dus niet op economische gronden) zodat ook daar nog een extra premie voor wordt gevraagd.
Figuur 2. Korte rente en yieldcurve. Elk punt laat een maand in de afgelopen tien jaar zien met een korte-renteniveau en een daarbij
behorend verschil tussen lang en kort
Gezien aan het huidige verschil tussen de lange en korte rente in de Eurozone (waarbij historische vergelijking aan Duitse gegevens is
ontleend) is de yieldcurve momenteel niet bijzonder stijl of vlak te noemen. Het lage niveau van de korte rente wekt echter wel de
suggestie dat de yieldcurve steiler zou moeten zijn ( figuur 2).
Het is echter de vraag of in de huidige omstandigheden een dergelijke mechanische blik juist is. Immers, de inflatieverwachtingen zijn in
de afgelopen 25 jaar niet zo gunstig geweest. De premie voor de inflatieverwachting kan derhalve zeer gering zijn. Hoe langer de inflatie
het huidige lage niveau vasthoudt, hoe geringer het verschil tussen de lange en de korte rente kan zijn. Tevens bestaat ook geen enkele
aanleiding om de korte rente te verhogen. Zo bekeken is er dus ruimte voor een daling van de lange rente en dus een vervlakking van de
yieldcurve.
Copyright © 1999 – 2003 Economisch Statistische Berichten (www.economie.nl)