De bewegelijkheid op de obligatiemarkten bevindt zich op het hoogste niveau sinds 2009 en ligt hoger dan bij de uitbraak van het coronavirus. Dat toont de MOVE-index (figuur). Deze meet de verwachte volatiliteit van Amerikaanse staatsobligaties over een horizon van dertig dagen, op basis van optiecontracten. In de eurozone ligt een vergelijkbare maatstaf zelfs op een recordniveau, maar hier beginnen de data pas in 2011. De hoge volatiliteit op de obligatiemarkten duidt op grote onzekerheid onder beleggers over de economische vooruitzichten, in het bijzonder wat betreft de inflatie en het rentebeleid van centrale banken.
De inflatie is dit jaar in nagenoeg alle ontwikkelde economieën hoger en persistenter gebleken dan eerder gedacht. In reactie op de inflatie verhogen veel centrale banken dan ook de rente. En dat gebeurt in grotere stappen dan tot voor kort gebruikelijk was. Zo heeft de Federal Reserve nu in drie beleidsvergaderingen op rij de rente met 0,75 procentpunt verhoogd. De laatste keer dat de Fed een rentestap van die omvang omhoog deed, was in 1994. Ook de Europese Centrale Bank bereikte met haar renteverhoging van 0,75 procentpunt een unicum: in haar ruim twintigjarige bestaan had de ECB de rente nog nooit met die omvang verhoogd.
Als gevolg van de grote renteverhogingen zijn ook de renteverwachtingen van beleggers snel verschoven. Zo leken beleggers op basis van rentetermijncontracten er begin augustus van uit te gaan dat de Federal Reserve de rente tot circa 3 procent zou verhogen. Inmiddels is dat ‘piekniveau’ gestegen tot 4,5 procent. Ook de gemiddelde verwachting van Fed-beleidsmakers is verschoven: bij de juni-vergadering bedroeg deze nog 3,8 procent, maar in september verschoof deze naar 4,6 procent.
Fed-voorzitter Powell gaf aan dat de centrale bank zal doorgaan met het verkrappen van het monetaire beleid totdat duidelijk is dat de inflatie zich weer richting de doelstelling beweegt. Tot die tijd zal de onzekerheid, en daarmee de volatiliteit, op obligatiemarkten hoog blijven. Dat maakt het voor marktpartijen duurder om bijvoorbeeld risico’s af te dekken of nieuw kapitaal op te halen.
Auteur
Categorieën