Promotiebespreking: Simas Kucinskas

Essays in financial economics

Op 23 februari 2009 snoeide JP Morgan het dividend van 0,38 dollar naar 0,05 dollar per aandeel – een fikse daling van maar liefst 87 procent. Het besluit werd genomen temidden van een wereldwijde financiële crisis. JP ­Morgan beschreef het als een “voorzorgsmaatregel om te helpen verzekeren dat onze dijk van een balans intact blijft”. Stortte de aandelenkoers van JP Morgan vervolgens in? Integendeel, het steeg met zo’n vijf procent. Hoe kan het dat de markt zo positief reageerde, terwijl dividendverlagingen gemiddeld zorgen voor een daling van de aandelenkoers met drie à vijf procent?

In mijn proefschrift probeer ik antwoord te geven op deze vraag – en enkele vragen die er verband mee houden. Wanneer bedrijven op het punt staan in gebreke te blijven, kunnen ze dividenden gebruiken om uit te betalen. Onder deze omstandigheden zijn juist lagere, en niet hogere, dividenden goed nieuws. Wanneer bedrijven daarentegen weinig schulden hebben, geven hogere dividenden een positief signaal af. Vanuit het perspectief van mijn model wordt de marktreactie op het besluit van JP Morgan iets minder vreemd.

In de nasleep van de wereldwijde finan­ciële crisis hebben een aantal ­prominente economen (onder wie John Cochrane en Larry Kotlikoff) voorgesteld om ­banken als aandeelhouders te vervangen door beleggingsfondsen. Een financieel systeem op basis van gemeenschappelijke fondsen is waarschijnlijk minder vatbaar voor finan­ciële crises. In mijn proefschrift benadruk ik dat handelsmogelijkheden en totale risico’s twee belangrijke factoren zijn bij het beoordelen van de relatieve voordelen van beleggingsfondsen.

Een rode draad in mijn proefschrift is een focus op informatiefricties en onvolkomen markten. Ik probeer de implicaties van deze fricties voor het functioneren van finan­ciële markten te begrijpen en te bepalen ­welke rol dit kan spelen bij beleid.

Het promotieonderzoek werd begeleid door Björn Brügemann en vond plaats aan de Vrije Universiteit Amsterdam, met gastonderzoek bij het Center for Monetary and Financial Studies in Madrid en Princeton University.