De komende tien jaar investeert de netbeheerder TenneT Nederland fors in het Nederlandse elektriciteitsnet. Om een solide kredietwaardigheid te behouden, verstrekte de staat op 17 april 2025 een garantie aan TenneT. Hierdoor steeg de kredietrating van obligaties die vallen onder de garantie van A- naar AAA, en kan TenneT circa 50 basispunten goedkoper lenen dan voorheen.
De figuur toont het renteverschil (spread) van verschillende marktrentes ten opzichte van een Nederlandse staatsobligatie met vergelijkbare looptijd. De spread meet het extra rendement dat beleggers eisen bovenop de rente van een staatsobligatie, als vergoeding voor het hogere risico. In 2024 lag de spread van TenneT-obligaties rond de 70 tot 85 basispunten. Dit niveau was vergelijkbaar met, of iets hoger dan, de marktrentes voor schuld van Europese nutsbedrijven met een overeenkomstige rating.
Na de aankondiging van de garantie daalde de spread met 20 basispunten, naar een vergelijkbaar niveau als Nederlandse publieke banken met een AAA-rating. De relatief grote prijsbeweging in de voorafgaande maanden heeft er mogelijk mee te maken dat overheidsingrijpen bij TenneT door de markt verwacht werd. Maar niet de hele daling lijkt hierdoor veroorzaakt, gegeven dat ook de spread van andere Europese nutsbedrijven (de referentiecurve) in dezelfde periode een dalende trend laat zien.
Op 1 april 2026 plaatste TenneT twee miljard euro aan tienjaars obligaties. Dit was de eerste uitgifte onder de garantie, met een scherpe spread van 19 basispunten boven de Nederlandse staatsobligatie. Het rentevoordeel ten opzichte van de referentiecurve bedroeg bij deze eerste uitgifte circa 50 basispunten. Dit levert jaarlijks circa 10 miljoen euro aan rentebesparing op. Aangezien TenneT in totaal tot 60 miljard aan obligaties met de garantie kan uitgeven, kan de jaarlijkse besparing flink oplopen. Het rentevoordeel komt via een garantiepremie volledig ten goede aan de Nederlandse schatkist.
Tegelijkertijd brengt de garantie ook risico’s met zich mee. De voorwaardelijke verplichting van de staat wordt meegewogen door kredietbeoordelaars en zou haar rentelasten kunnen verhogen. In de praktijk is dit effect waarschijnlijk klein. Bij de aankondiging is geen stijging van de spreads op Nederlandse staatsobligaties waargenomen.
Auteurs
Categorieën