Dollar verzwakt ondanks stijgende langetermijnrente

Sinds april 2025 doet zich in de Verenigde Staten een ongewone combinatie voor van stijgende langetermijnrentes op overheidspapier en een verzwakking van de dollar ten opzichte van een mandje van andere belangrijke valuta.

Normaal gesproken gaan stijgende rentes juist gepaard met een sterkere dollar. Immers, meer investeerders raken geïnteresseerd om in staatspapier te beleggen als de beloning op deze investering toeneemt, wat leidt tot meer kapitaalinstroom en een sterkere dollar. De laatste maanden is er echter een omgekeerd patroon te zien: een duidelijke verzwakking van de dollar in combinatie met stijgende rentes op overheidsobligaties. Uit de figuur blijkt dat sinds begin april de dollar met 4,8 procent is verzwakt, terwijl de rente op tienjaars overheidsobligaties licht is gestegen.

Voor deze afwijkende ontwikkeling zijn een aantal oorzaken aan te wijzen. Ten eerste spelen zorgen over de status van de dollar als veiligehavenvaluta een rol in de verzwakking van de dollar. Dit heeft te maken met onzekerheid over het economische beleid in de VS die onder meer is veroorzaakt door de opeenstapeling van handelstarieven sinds het aantreden van de regering­Trump en de aanvallen op de Amerikaanse centrale bank.

Ten tweede zijn met het aannemen door de Senaat van de One Big Beautiful Bill Act de vooruitzichten voor de overheidsfinanciën verslechterd. De wet maakt belastingverlagingen permanent die onder het eerste presidentschap van Trump waren ingevoerd. De oplopende schuldpositie leidt tot zorgen over de houdbaarheid van het begrotingsbeleid. Dit verklaart vooral de stijging van de langetermijnrente, maar draagt ook deels bij aan de verzwakking van de dollar.

Ten derde zijn er nog zorgen over de inflatie. De marktgebaseerde vijfjaars inflatieverwachting is sinds het dieptepunt begin april met 0,3 procentpunt gestegen naar 2,3 procent. De hogere inflatieverwachting heeft een opwaarts effect op de langetermijnrente omdat investeerders een hogere compensatie zullen vragen voor het verlies aan koopkracht gedurende de looptijd van de obligatie.