Terwijl de Amerikaanse Federal Reserve het monetaire beleid sinds 18 september 2024 heeft versoepeld, is de langetermijnrente per saldo gestegen. Dit is ongebruikelijk en raakt niet alleen de VS maar ook de rest van de wereld. De tienjaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties is immers een benchmark voor bedrijfsobligaties, hypotheekrentes en staatsobligaties van andere landen.
De langetermijnrente stond op 11 april op 4,5 procent. Dit is 78 basispunten hoger dan 141 dagen eerder in september 2024, toen de Fed begon met het verlagen van de beleidsrente. De beleidsrente is in dezelfde periode met 100 basispunten gedaald, van 5,5 naar 4,5 procent.
Dat de langetermijnrente stijgt terwijl de beleidsrente afneemt, is ongebruikelijk maar niet uniek. In de figuur is te zien dat dit gebeurde in vier van de elf afgelopen cycli van monetaire versoepeling. De eerste twee historische anomalieën – in 1969 en 1981 – deden zich voor in periodes van hoge inflatie. De vrees voor hogere inflatie na de renteverlaging dreef toen de langetermijnrente op. In de andere twee gevallen – in 1998 en 2001 – was de inflatie relatief onder controle, maar waren er zorgen over de uitdagende externe omgeving. Dit had betrekking op de nasleep van de Aziatische financiële crisis en zorgen over wanbetaling door de Russische staat respectievelijk de nasleep van de internetzeepbel.
De huidige situatie onderscheidt zich op twee punten van de andere historische gevallen. Ten eerste lag de rente de gehele periode boven het startpunt. Dat suggereert een structurele ontwikkeling. Ten tweede is de langetermijnrentestijging nu groter. Normalisering van de yieldcurve speelde hierbij een rol. Maar belangrijker is dat sinds de inauguratie van president Trump de zorgen over zijn wispelturige importheffingenbeleid en de afbraak van de rechtsstaat en de kwaliteit van de instituties de financiële markten in de greep houden. Die zorgen tasten de status van veilige haven van Amerikaanse staatsobligaties aan en leggen een opslag op de langetermijnrente die waarschijnlijk niet zomaar verdwijnt. Hierdoor wordt herfinanciering van schulden in Amerikaanse dollars duurder.
Auteurs
Categorieën